2013 年11 月15 日，新華網公佈了八屆三中全會決定啓動實施“單獨”二胎政策。單獨”二胎放開，貝因美、伊利和光明等奶粉全行業均將受益。
◆十八屆三中全會決定啓動實施“單獨”二胎政策
2013 年11 月15 日，新華網公佈了《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，其中有關人口與計劃生育的內容如下：“堅持計劃生育的基本國策，啓動實施一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的政策，逐步調整完善生育政策，促進人口長期均衡發展。”我們認爲本次單獨二胎的放開無論力度還是節奏都是超預期的：其並無放開區域和時間限定，更大的可能性是全國市場在較短時間內逐步放開;同時政策放開的節奏也加速，我國計劃生育從1980 年到2011 年全國雙獨二胎放開歷時30 年，雙獨政策從地方到全國統一放開也經歷了十幾年,而從雙獨到單獨的放開則僅間隔3 年。
◆政策放開貢獻增量20%左右，頭幾年集聚效益下增量更顯著我們預計政策放開後我國每年新生嬰幼兒數量新增20%左右：考慮到夫妻需有一方是獨生子女的硬約束，我們認爲中短期受惠人羣範圍主要集中於80-85 年的城鎮夫婦(85 後一般還在生一胎，80 前還未實施計劃生育不滿足條件)，其第一胎子女一般在5-10 歲左右。我國5-10歲的城鎮獨生子女兒童大概2700 萬，我們假設該羣體父母中有50%符合條件且有意願在5 年內陸續生二胎，則政策放開後5 年平均新生嬰幼兒規模將從現在1600 萬提升300 萬左右至1900 萬，整體增量20%左右。但考慮到政策放開頭幾年存量育齡婦女補償性生育集中釋放，預計政策放開時點後的1-2 年內的增量要高於這一水平。
◆新時代二胎消費能力更強，推動行業消費升級繼續
我們認爲本輪二胎放開過程中國產龍頭將更受益：1)單獨二胎放開核心影響消費能力更強的城鎮居民，行業消費升級加速，奶粉行業的增量亦將高於人口增量，擁有品牌優勢的龍頭受益;2)政策對三四級城市的生育影響高於一二線城市，一方面雙獨放開後一二線城市生育率已有所體現，另一方面生活壓力和生育理念決定三四線城市二胎生育意願更高，而在這些市場中國產龍頭貝因美、伊利擁有更強的渠道滲透力和品牌力。
◆奶粉全行業利好，成長模式轉變推動行業估值重塑
考慮到政策出臺進度和生育週期，我們預計政策對行業和上市公司的影響將在2015 年後體現，雖然短期業績難以體現，但行業估值有望重塑。
貝因美、伊利和光明均將受益於板塊估值提升，首推貝因美，建議14 年估值30 倍。
